上海佳豪：游艇業(yè)務(wù)今年起航
2012-03-21 23:04:06 來(lái)源：華泰證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說(shuō)

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事件：上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司(上海佳豪，300008)3月19日公布了2011年年報(bào)，2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.3億元，同比增長(zhǎng)57.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)21.4%；對(duì)應(yīng)2011年EPS為0.53元，基本符合我們的預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)告2012年一季度歸屬母公司凈利潤(rùn)為1469萬(wàn)-1620萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)-10%~0%。

點(diǎn)評(píng)：2011年上海佳豪收入的高增長(zhǎng)主要來(lái)自船舶工程總承包(EPC)項(xiàng)目在2010年下半年開(kāi)始貢獻(xiàn)的收入。公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)和監(jiān)理業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于單個(gè)EPC(工程總承包)項(xiàng)目之間毛利存在差異，使公司綜合毛利率出現(xiàn)小幅下滑；公司三項(xiàng)費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。

造船行業(yè)不景氣，上海佳豪2011年新增訂單大幅下滑，我們預(yù)計(jì)2012年仍不樂(lè)觀。2011年上海佳豪新增訂單1.9億元，較2010年下降56.8%。由于國(guó)家宏觀調(diào)控影響及現(xiàn)有的產(chǎn)能限制，EPC項(xiàng)目新增訂單僅3979萬(wàn)元，較2010年的2.67億元出現(xiàn)了大幅下滑；船舶設(shè)計(jì)訂單約1.2億元，下降20%；監(jiān)理及監(jiān)造服務(wù)訂單約0.2億元，與2010年基本持平；2011年底，公司在手訂單約2.96億元，比2010年下滑33.9%。船舶行業(yè)尚無(wú)回暖跡象，預(yù)計(jì)公司2012年新增訂單情況仍不樂(lè)觀。

游艇(船型船廠買賣)業(yè)務(wù)布局完成，2012年上海佳豪游艇正式起航。公司位于上海奉賢的游艇廠2011年已正式投產(chǎn)，首制艇已經(jīng)開(kāi)工建造，計(jì)劃2012年內(nèi)完成1-2艘MAIORA 20S型游艇制造。佳豪“美度沙”依托其高端家具(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))家裝業(yè)的多年積累，為佳豪游艇實(shí)施內(nèi)裝，并對(duì)外承接游艇內(nèi)裝業(yè)務(wù)，形成佳豪游艇內(nèi)裝品牌。“游艇運(yùn)營(yíng)”公司銷售佳豪生產(chǎn)的MAIORA 20S 型及其代理的FIPA公司全系列產(chǎn)品，游艇俱樂(lè)部正式對(duì)外營(yíng)業(yè)。

我們下調(diào)上海佳豪評(píng)級(jí)至“中性”：預(yù)計(jì)2012-2014年上海佳豪EPS分別為0.53元、0.59元、0.67元，對(duì)應(yīng)3月19日13.98元的收盤(pán)價(jià)，動(dòng)態(tài)PE分別為26.6倍、23.8倍和21倍，估值水平相對(duì)偏高，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”。

標(biāo)簽：佳豪游艇

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